Continúa la inercia bajista y la volatilidad extrema. La renta variable, el petróleo, el oro, el cobre, miremos donde miremos, la liquidación forzada de activos se está llevando por delante todo lo que se pone en medio.
Aunque hace un mes ya adelantábamos que íbamos a ver cosas sorprendentes, el día a día supera cualquier vaticinio. La duda ahora es si aún nos queda por presenciar el último acto de esta representación bajista.
La ILUSIÓN DE CONTROL nos inunda a todos, ya sea nuestra metodología fundamental, técnica o cuantitativa, nos creemos capaces de vaticinar el futuro. Lo que está pasando debe hacernos reflexionar a todos, debemos convenir que nadie está en posesión de la verdad y que por más que creamos que nuestros métodos pueden alcanzar la infalibilidad, no es así.
Sí disponemos de herramientas que en anteriores movimientos del mercado han detectado con cierta precisión el suelo y ahora esperamos que vuelvan a acertar, aunque solo podemos asegurar que vigilaremos las señales de estas metodologías. El que sean capaces de volver a detectar la zona de mínimos solo nos lo confirmará el tiempo y la perspectiva que nos da el poder mirar hacia atrás.
Si podríamos afirmar con cierta rotundidad que los peores escenarios que se barajaban hace unos meses se están desplegando, tanto en la economía real como en las bolsas. El futuro se presenta plagado de nubarrones, por lo que podrían justificar castigos adicionales en la renta variable.
A modo de tormenta perfecta, siguen acudiendo al reparto nuevos actores que incrementan la incertidumbre y el desasosiego. Argentina, y su afán nacionalizador, han añadido presión a un Ibex que se estaba comportando mejor que otros índices europeos. Como los derroteros de las decisiones tomadas son incognoscibles, por muy barata que pensemos que se encuentra la renta variable, mayores deterioros son posibles. Aprovecho este comentario para insertar el oscilador montado con el concurso de un activo de renta variable y otro de renta fija y que busca detectar extremos de sobrecompra o sobreventa en la renta variable.
De nuevo la intuición nos juega una mala pasada. Dada la acumulación de descensos, podría parecer que el suelo esta cerca y aunque es imposible precisarlo, esta herramienta nos alerta de que aún faltan caídas adicionales para que se alcance la sobreventa que llevaría a este instrumento por debajo del umbral 35. Simplemente es un aparejo más para el seguimiento de los mercados y sus señales hay que tomarlas desde esta perspectiva.
Pasemos a otra metodología de análisis. La subjetiva revisión de gráficos, denominado análisis técnico, puede aportarnos puntos de vista adicionales. Inserto el gráfico del S&P 500 para desplegar un escenario posible para las próximas sesiones.
En la parte inferior observamos la evolución del Standard and Poors 500 desde el año 2002. Los mínimos de octubre de 2002 se delimitaron en 768 puntos, nivel que se ha estado a punto de tantear. La violencia de la corrección se aprecia sobremanera con este gráfico.
En la parte superior tienen una ampliación de lo ocurrido desde octubre de 2007, momento en el que se inicia la corrección en la que nos encontramos. He delimitado con un círculo un posible escenario para las próximas sesiones, un segmento alcista que finalice la pauta que comenzó el 10 de octubre de 2008 y que finalizaría dicho movimiento lateral retornando por encima de los 1.000 puntos, para de nuevo girarse a la baja en la búsqueda del que si podría ser un suelo firme (entre los 700 y los 750 puntos) para un rebote de varios meses.
Un vistazo a como sigue el cambio yen / euro, ya que también es un indicador avezado de cómo siguen liquidando posiciones las manos fuertes. La cancelación del carry trade lleva a comprar yenes a los institucionales, liquidando sus posiciones en otras divisas y mercados. Esto está provocando una apreciación significativa del yen contra casi todos los cruces como se aprecia frente a la moneda europea.
He señalado con una elipse donde se encuentra el cambio, y con una flecha horizontal la zona que representaba el retroceso del 61,8% de toda la subida desde 2000 a 2008. Nos dice la teoría que perdido el 61,8%, se incrementa la probabilidad de que se dirija al origen del movimiento, esto es a la zona de los 89 yenes por euro.
El dólar continúa con su apreciación frente al euro, algo que se antojaba improbable cuando se aceptó el paquete de medidas que obligaba a generar de la nada 700.000 millones de dólares. Casi todos los analistas norteamericanos que sigo apostaban por depreciaciones del billete verde (yo también pensaba que era lo más lógico), aunque ya hemos visto que ha ocurrido todo lo contrario.
Algunos ven en este movimiento apreciatorio del dólar el vuelo a la calidad y al refugio, dada la incertidumbre que estamos viviendo, otros apuestan a que el interés de los gobernantes en USA por apreciar su moneda se debe a un intento desesperado por evitar que chinos, japoneses y países de Oriente Medio, salgan en tromba del bono americano.
El siguiente gráfico es el del petróleo, con su vehemente movimiento alcista y su no menor corrección que le ha llevado a una directriz alcista en la zona de los 63 dólares. Ya veremos que ocurre en estos niveles, si desde esta zona se va a generar algún tipo de rebote, el retroceso mínimo del 38,2% podría devolver el crudo a niveles de 95 dólares. Dada la correlación negativa entre el petróleo y el dólar, cualquier movimiento apreciatorio en el oro negro, provocaría una depreciación en el dólar.
En cuanto a la bolsa española, tanto SCH como BBVA han perdido la zona que delimitaba el retroceso del 61,8% de toda la subida de 2003 a 2007. No son buenas señales, ya que el siguiente objetivo podría estar en los mínimos del año 2002.
RESUMIENDO:
¿Alguien duda que el suelo esté próximo?, la respuesta es no, aunque dicho consenso debería sembrarnos de dudas. Si todos pensamos lo mismo, y la mayoría lo lleva pensando desde hace semanas por no decir meses, podríamos seguir engañándonos.
Con cualquiera que se hable, la reflexión es la misma, no debe quedar mucha más caída, aunque quien puede asegurarlo visto lo visto.
Algunos mercados ya están en la zona de mínimos de 2002, aunque a otros aún les queda recorrido para alcanzar niveles homólogos. ¿Será este el suelo relevante en el que aparecerá dinero?, imposible saberlo.
Estamos viviendo momentos que quizás solo tengan parangón en la crisis de 1929, no nos engañemos buscando similitudes con anteriores crisis más moderadas. Si nos fijamos en el castigo de 1929, aún podríamos seguir sufriendo varapalos muy severos. La herramienta cuantitativa (primer gráfico de esta epístola), que busca detectar niveles de sobreventa significativos como para entrar, aún se encuentra lejos de generar señal de entrada y aunque asumamos que no es la panacea, es lo único objetivo a lo que puedo agarrarme.
Para finalizar inserto un gráfico del Nikkei japonés.
Cuantas veces hemos oído sesudos razonamientos acerca de que lo que estábamos viviendo en occidente no tenía nada que ver con lo ocurrido en tierras niponas, a finales de los 80.
Si como percibimos es tan grave lo que está pasando, no es descartable que un escenario posible para occidente, durante los próximos lustros, sea desplegar una estructura similar a la del Nikkei desde 1989. Prudencia en la toma de decisiones, aunque creamos que tal o cual empresa es una ganga a estos precios, si el futuro es como el que pinta este índice japones, será prácticamente imposible obtener retornos positivos en entradas prematuras en renta variable.
Un saludo
