LA SOBRECOMPRA SE MANTIENE EN LOS SECTORES DIRECTORES DEL REBOTE

LA SOBRECOMPRA SE MANTIENE EN LOS SECTORES DIRECTORES DEL REBOTE

LA HISTORIA NOS ENSEÑA QUE LA SOBRECOMPRA PUEDE PERDURAR MÁS TIEMPO

Me pregunta un cliente que cómo interpreto lo que está ocurriendo en las bolsas y que si es posible vaticinar cuanto más pueden subir, con el trasfondo de buscar el mejor momento para deshacer posiciones en renta variable, pensando, por supuesto, en volver a comprarlas dentro de un tiempo.

Muchas ideas se agolpan en mi cabeza, algunas fruto del procesado mental que cada uno de nosotros realizamos sobre los inputs informativos que recibimos, otras gracias al esfuerzo que realizo por encarar los mercados desde la vertiente más objetiva posible, un esfuerzo que conlleva predisposición y varios años en los que he ido educándome (para ir descartando las aproximaciones subjetivas basadas en el análisis técnico) y estructurando mi mente para entender los mercados como un ámbito en el que todo es posible, muchas veces hasta lo más insospechado y lo que intuimos menos probable.

Por el lado de los inputs, como de costumbre, se abarrotan las reflexiones de terceros, la mayor parte de las veces fruto de elucubraciones subjetivas y métodos que acumulan márgenes de error tan significativos que me sigue asombrando la repercusión y la difusión mediática que reciben. Sin embargo, entre este cúmulo de aportaciones subjetivas, emergen algunas cuyos generadores si parecen contar con la objetividad de métodos que conllevan elevados ratios de acierto (y eso que el futuro es impredecible). Charles Biderman, y Teun Draaisma son dos generadores de ideas muy interesantes, probablemente origen de muchas de las que terminan emanando de otros analistas carentes de métodos válidos (una forma de determinar la validez de un método es por los resultados obtenidos, aunque rara vez se revisen).

En mi caso, la aportación que puedo realizar, en el terreno del vaticinio, se apoya en herramientas que me he ido fabricando y que no cuentan con mal histórico de señales. Hace varios años que descarté el análisis técnico como método eficiente (el análisis fundamental ya lo había descartado algún tiempo antes) por lo que necesitaba un corpus de herramientas que me permitieran escapar a la falible intuición y que pudieran llegar a generar un histórico de señales que permitieran a cualquiera pulsar la bondad o ineficiencia del método.
Hoy pretendo dar un repaso a todo lo que tengo en aras de alcanzar una conclusión los más objetiva posible, ya que cuanto más peso tomen las decisiones subjetivas, en la interpretación de las herramientas, mayor será la probabilidad de errar en las conclusiones.

Lo último que he ido montando, lo denomino “gráficos de comportamiento comparado”, tiene por objeto complementar mis otras herramientas aún asumiendo que nunca tendré un método infalible, ya que de lo que se trata es de conseguir lo imposible, adivinar el futuro, y eso ya deberíamos saber, que en sistemas dinámicos no lineales (la meteorología, los mercados financieros…) es una empresa utópica. Como insisto generalmente, huyan de los vendedores de certezas, incluso huyan de sus pensamientos cuando les aboquen a certezas del tipo, “esto seguro que no baja más…” o “este precio es una ganga”, nos han encarrilado a pensar de una manera direccional, además muy asimétrica, pensando que el único camino correcto es el alcista. En este concepto erróneo se apoya la inmensa mayoría de esta industria. Como existe un sesgo de fondo que es alcista (en ventanas temporales muy amplias), se alcanza demasiadas veces la conclusión de que a largo plazo siempre se gana y por ello que no es mala solución mantener las posiciones invertidas, contra vientos y tempestades. Craso error, como muchos estarán comprendiendo al ver lo acontecido en los 2 últimos años. Hasta que el inversor final no comprenda que, la multitud de datos y patrones que emanan de los mercados financieros entran en lo que la física clasifica como sistemas dinámicos no lineales, seguirá afrontando la colocación de su patrimonio, en los mercados financieros, desde una órbita incorrecta, viéndose abocado periódicamente a estos procesos de discontinuidad matemática en los que nos encontramos.

Difundido este mantra que suelo repetir periódicamente, paso a la parte más empírica de esta epístola, con la intención de que pueda serles útil al combinarlo con su política de asignación de activos y con sus métodos de gestión del riesgo. Un último inciso antes de comenzar con los gráficos y herramientas. En mi blog decidí acometer una labor divulgadora en dos ámbitos, uno el que es a todas luces más eficiente cuando los mercados tornan bajistas y que no es otro que la denominada inversión neutral a mercado, que yo también menciono como long short. Con la que cayó el año pasado, con operativa real, se consiguieron rentabilidades por encima del 10% en positivo, con volatilidades por debajo del 4%. Desde finales de febrero de este año, estoy incorporando a diario como transitaría la inversión en esta metodología, apoyándome en 4 estrategias long short, para que todo aquél que quiera indagar en este terreno lo tenga sencillo. El 2º ámbito en el que me adentro en mi blog es, por supuesto, el de la inversión direccional, ya que, aún a sabiendas de que no es eficiente en mercados bajistas (aunque entre medias asistamos a rebotes vehementes como el actual), es el que mayoritariamente demanda el gran público y por ello toda la industria está asimétricamente viciada hacia él. Por supuesto, casi todo lo que voy a presentarles desde este renglón, entra en el ámbito de la inversión direccional.

Aunque en este ensayo en formato Word no se reciba con demasiada calidad este primer montaje, en mi blog los insertaré por separado para facilitar su lectura. Ya lo incluí en el artículo del 22 de abril, y lo único que quiero resaltar es que una de las herramientas que empleo para la detección de extremos funcionó a la perfección en los entornos del 9 de marzo de 2009, otra cuestión (muy relevante y motivo de escarnio a diario) es que el que suscribe estas líneas, al interpretar esta matriz de datos (es la que genera los osciladores de renta variable vs renta fija), optara por la prudencia de esperar que los osciladores montados sobre ventanas temporales de más de 25 sesiones también traspasaran a la baja el umbral 35 (en el gráfico se colocarían de color naranja) para dar más verosimilitud al suelo que se estaba formando. El que quiera profundizar algo más en el mensaje que aportan estas matrices de datos tendrá que dejarse caer en mi artículo de 22 de abril.

En el apartado de los gráficos de probabilidad de éxito (montados con la participación de la distribución de probabilidad hipergeométrica y los datos generados por un oscilador seguidor de tendencias) aporto el “acelerado” sobre Eurostoxx 50 (lo pueden visualizar al comienzo de este opúsculo), obtenido con datos semanales. Detectó certeramente el suelo (mi error en la interpretación se debió, en buena medida, a que esta misma herramienta “no acelerada” no llegó a alcanzar niveles de sobreventa) y desde hace unas semanas, se encuentra en clara zona de sobrecompra (curva azul en el 100%). Ya sabemos que estas sobrecompras se pueden dilatar en el tiempo, así que no es razón suficiente para aseverar que nos encontramos en un techo, el que estos osciladores alcancen la zona alta de su franja de fluctuación. Todas las mañanas, antes de la apertura europea inserto estos gráficos en mi blog (también los que se implementan sobre el Ibex y sobre el Nasdaq 100).

La última vuelta de tuerca la puedo dar con lo que estoy denominando gráficos de comportamiento comparado. El último avance que he realizado ha sido preparar una herramienta sobre el Nikkei, mediante la cual genero un montón de información, tras el cierre de su sesión. Me permite vigilar la fluctuación diaria del precio y del volumen, con la pretensión de vigilar los flujos de capital de las manos que mueven los mercados. El que quiera profundizar algo más en esta herramienta encontrará más información en el artículo de 28 de abril de 2009. Además, durante un tiempo iré insertando buena parte de esta información en mi blog, aunque he decidido que esta herramienta solo estará disponible para aquellos que me la soliciten por correo electrónico. Por el momento considero que es de las cosas más relevantes que he preparado y por ello pretendo restringir su divulgación. Una vez que alcance 150 peticiones de recepción de estos datos sobre el Nikkei, dejaré de publicarlos en mi blog, o lo haré de tarde en tarde. También es una forma de detectar si lo que yo considero relevante, tiene demanda entre el pequeño inversor o por el contrario si tengo que buscar un público más profesional.

Esta herramienta me genera a diario más de 100 gráficos, en distintas franjas temporales y con variadas aproximaciones a los datos de cierre del mercado nipón, aunque con un puñado de esos gráficos podemos alcanzar conclusiones interesantes. Con fecha del sábado 2 de mayo tienen al completo los gráficos que genera esta herramienta sobre el Nikkei, yo les aportaré aquí dos de ellos.

Se trata de dos comparativas de comportamiento entre las compañías que más capitalizan en varios sectores del mercado japonés. Con respecto a la cotización en la fecha de inicio (13/feb/09), estos gráficos nos presentan la ubicación jerárquica de cada valor, con respecto a los demás que entran en el estudio. El que los valores de telecomunicaciones (sector refugio), a partir del día 13 de marzo se fueran colocando en las últimas posiciones de la jerarquía de comportamiento y que las compañías del sector financiero (curvas con cuadritos blancos en el primer gráfico y con cuadros rojos en el 2º gráfico) se fueran ubicando en los primeros puestos de estas jerarquías, denotaban de manera clara los flujos de dinero e interés por parte de las manos que mueven los mercados.

RESUMIENDO:

El futuro es impredecible. Aunque los dos analistas citados en el tercer párrafo apuestan por que estamos en un rally alcista dentro de un mercado bajista e incluso se atreven a apuntar que los mínimos podrían no haberse visto aún. Como no podemos estar seguros de esto, mi apuesta se circunscribe, siempre que descartemos las estrategias neutrales a mercado como alternativa, a vigilar las herramientas que les he glosado. El giro a la baja de los gráficos de probabilidad de éxito unido a que las compañías del sectorial financiero vayan perdiendo puestos en la ubicación jerárquica que les he mostrado, denotarían de manera objetiva que este rally intermedio de mercado bajista está finalizando.

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Cuando los consumidores pasivos se convierten en productores activos II

Comparo las señales de distintas herramientas de detección de extremos de mercado

Tenía pendiente una 2ª parte al artículo publicado el día 9 de febrero de 2009 y hoy parece el momento propicio. Los avatares profesionales, por los que he transitado en los últimos días, darán un tono más emotivo a esta epístola. Nos lo confirma la neurociencia y la psicología cognitiva, por muy racionales que ansiemos ser, la parcela emocional juega un papel preeminente en cualquier decisión que tomamos o disyuntiva a la que nos enfrentemos.

El refregón profesional me ha abierto los ojos en algo ante lo que algunos me prevenían y que yo no alcancé a ver, por ello me permito utilizarlo para generar algo de conciencia. Tengan cuidado con los proyectos de otros, dedíquenle el tiempo justo y preciso, para, por el contrario, dedicarle todo el énfasis y vigor al suyo propio. Si tiene alguna idea, láncese a desarrollarla, nunca en la historia de la humanidad fue tan sencillo desarrollar proyectos, tenemos a nuestra disposición todas las herramientas posibles, más conocimiento a nuestro alcance del que nunca podremos aprehender y la posibilidad de difundirlo casi sin costes y con un público objetivo casi ilimitado. En mi refregón profesional he vuelto a comprobar que los actos preventivos no se valoran, pasan al olvido, y en su lugar la parte alta, en la jerarquía de las valoraciones, pasa a ocuparla la inmediatez, la pecunia y lo simple.

Si consideran que tienen talento o expertise en algún ámbito concreto luchen por divulgarlo, esta es la senda que, a título personal, decidí transitar desde finales de 2008, con el lanzamiento y dedicación a mi proyecto, un blog ubicado en el nicho financiero.

Tras esta introducción, a modo de declaración de intenciones, intercalaré las jugosas reflexiones que nos aporta Chris Anderson en su libro “la economía long tail”, con mi experiencia profesional en un entramado financiero, el español, anclado en el pasado, por lo general mediocre en la formación y en la divulgación y reticente a abrazar las nuevas vías de difusión que se nos ofrecen gracias a internet y a la tecnología, aún cuando se sabe que el modelo actual hace aguas por todos lados.

Dicho esto, me atrevo a lanzar la siguiente reflexión, imaginen que estemos a punto de acabar la era de la tiranía de las grandes corporaciones, de los grandes grupos mediáticos, e imaginen que si somos hábiles, y las elites que nos manejan se despistan un poco, podríamos iniciar un periodo caracterizado por una variedad casi infinita de contenidos (texto, música, videos), sin limitaciones de espacio físico (frente al comercio tradicional, encorsetado entre 4 paredes) y sin cortapisas que dificulten la distribución. Puede ser una era en la que el consumidor pueda exigir incluso por los contenidos gratuitos, ya que la mayoría serán gratuitos (es una de las maravillas de Internet), aunque para ello, hará falta que una demanda más formada, más segura de lo que quiere y menos manipulada, deba seguir a esta nueva oferta de ingentes bienes y servicios digitales.

Esta nueva era se puede caracterizar por varios elementos:
Uno sería la sencillez y accesibilidad a las herramientas de producción. Esto provocará el crecimiento exponencial en la generación de contenidos.

Otro aspecto relevante reside en que la distribución digital abocará a la reducción de costes para el consumidor. Se está observando ya en USA. Las nuevas generaciones, al acceder al mercado de consumo, no pagan por los contenidos por los que si estaban dispuestos a retribuir sus mayores. Prensa, música y videos son los sectores más perjudicados ante los nuevos hábitos de consumo. Internet permite llegar a más público con un coste inferior, implicando en la mayoría de las ocasiones un mayor consumo.

Un tercer aspecto a destacar se refiere a la problemática de cómo casar demanda con oferta. La banda ancha y las potentes tecnologías de búsqueda y filtración serán las encargadas de ensamblar demanda y oferta. Los que somos internautas desde hace años, hemos asistido a la significativa mejora de las herramientas de búsqueda, en definitiva son filtros que nos orientan de manera más fina, llevando una demanda con necesidades concretas a una enorme oferta que hay que segmentar y filtrar.

Surge aquí el concepto de “agregador”, representado por páginas o servicios que se encargan de esta labor de filtrado. En mi blog, si observan el enlace a la página de Cárpatos, lo tengo definido como “un agregador del nicho financiero”. Cada día que pasa son más necesarios, su labor es fundamental para darnos masticado lo que se considera relevante, la diferencia con los medios tradicionales es que había poca diversidad y todos leíamos prácticamente lo mismo. Ahora, cada uno tendrá que buscar el agregador que mejor se ciña a su idiosincrasia. A la mía, desde hace años, el que mejor se ajusta a la información que demando y necesito, en la parcela financiera, es serenitymarkets, aunque nadie debe dormirse en los laureles.

Lo que se visualiza gracias a Internet es que la gratuidad es algo imbatible, en cuanto alguien esté dispuesto a ofertar servicios de manera gratuita, el resto de competidores se ve abocado a seguir esa senda, es la dictadura de la inmediatez y de la enorme oferta de bienes y servicios. El conocido boca a boca, método que permite difundir de manera rauda aquello que es bueno, es conocido de manera más formal como marketing viral. Todo apunta a que en Internet, tendremos acceso a las recomendaciones de otros usuarios como nosotros, facilitándonos el trabajo de tener que indagar en aquello para lo que no disponemos de tiempo o por el contrario que no nos parece los suficientemente relevante para dedicar nuestro limitado espacio temporal. Los motores de búsqueda y de filtrado de Google van por esa vía, si detectan un patrón de conducta o de consumo irán aportando soluciones que han seguido otros consumidores de semejante perfil.

Mi modesto blog aún es un imberbe, es difícil catalogarlo, aunque sin duda se encuentra ligado al nicho financiero. Los especialistas en marketing recomiendan la profusión de contenido generalista para promover las visitas de un público, a priori también generalista, aunque por supuesto que demanda temas financieros. Sin embargo mi expertise se ha ido redirigiendo hacia el terreno de la inversión neutral a mercado (todo lo contrario a la inversión direccional), las metodologías long short, triviales al plantearlas conceptualmente aunque algo sofisticadas en al preparación de herramientas que generen señales eficientes. Mi intención es ir asentándome como un agregador de la inversión neutral a mercado.

CORTO PLAZO:
Que rápido se cambia de parecer en el ámbito de los mercados financieros, generalmente a idéntico ritmo al que funcionan las mini tendencias bursátiles.

En mi último comentario sobre el mercado, el 11 de marzo, aporté las señales de mis herramientas para decantarme por aquellas que han mostrado menos errores en tendencias bajistas del pasado (estudios realizados con datos históricos, mis herramientas no presentan tanta longevidad aplicadas al tiempo real).

En el primer gráfico les muestro la evolución de dichas herramientas y rodeados por sendos círculos el extremo inferior que ha dibujado cada curva. Ni el oscilador de 37 periodos (tampoco el de 25 periodos llegó a meterse por debajo del umbral 35, se apoyó en él y se giró al alza), ni el extremo generado por la herramienta de probabilidad de éxito han alcanzado niveles similares a los de anteriores suelos relevantes. Sin duda, no es una condición necesaria que estas herramientas lleguen a extremos para que estemos seguros de que un rebote está en ciernes, aunque en el pasado así aconteciera.
Por el momento el rebote en las bolsas ha propiciado el giro al alza de ambas curvas.

El siguiente gráfico, rotulado como gráfico 2, presenta las mismas herramientas aunque variando el periodo temporal. En el caso del oscilador se trata de uno de 19 sesiones, bastante más nervioso que el de 37, aunque a día de hoy, hemos de decir, que si hubiéramos visto el suelo intermedio que todo el mundo está esperando (solo el tiempo lo confirmará), la señal generada por el oscilador de 19 sesiones ha sido interesantísima, a la que hay que unir el extremo de mercado delimitado por la herramienta de probabilidad de éxito (gráfico superior dentro del gráfico 2). En el caso de esta 2ª herramienta, la curva que están viendo es la que genera la distribución hipergeométrica al surtirla de datos semanales, de un oscilador seguidor de tendencias, de cada uno de los valores individuales de Eurostoxx 50. La diferencia con respecto al mismo gráfico que muestro en la parte superior del gráfico 1, reside en que en este caso, solo tomo el sesgo alcista o bajista de la curva más acelerada de las dos que conforman el oscilador seguidor de tendencias. Por esta razón la denomino “acelerada” en el gráfico 2.

Como he dicho antes, si al final resulta que hemos asistido al suelo intermedio que todo el mundo está esperando, esta pareja de herramientas habrían generado una señal excelente. En esta 2º gráfico, la señal de entrada generada por el oscilador de 19 sesiones (parte inferior del gráfico 2) se produjo entre el día 9 y 10 de marzo.

Por último, deberíamos echarle un vistazo a los distintos sectoriales en USA y en Europa para confirmar que todos se ponen a una en esta subida. A diario, al menos al cierre de la sesión podrán visualizar en este blog un gráfico idéntico al que inserto en este artículo con le evolución en distintas franjas temporales de los distintos sectores de actividad en USA y en Europa.

RESUMIENDO:
Por mi parte, soy incapaz de decantarme por lo que puede ocurrir. Cada uno que se quede con las herramientas que más le convenzan, aunque no olvidemos que las que menos errores han mostrado en anteriores tendencias bajistas no han desencadenado señal de entrada.
Un saludo

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Análisis mercados y repaso de herramientas cuantitativas a cierre de 20 enero 2009

Situación complicada en la bolsas que no debe cogernos desprevenidos. Ya en el último artículo que pueden ver en este blog (con fecha 11 de enero) y que en el blog de Cárpatos apareció con fecha 12 de enero, inserté una de las herramientas de creación propia que alertaba de un posible extremo de mercado y de la posibilidad de que el rebote en el que nos encontrabamos desde finales de octubre de 2008 hubiera concluido.

Aprovechando el escaparate que ofrece internet, tienen actualizados buena parte de las herramientas que empleo para detectar el fondo del mercado y posibles extremos de sobrecompra o sobreventa en la renta variable.


En el primer slide de diapositivas tienen varios gráficos con la curva que presenta el oscilador de RV vs RF desde distintas vertientes. Ya saben que esta herramienta, sin ser la panacea, me permite detectar extremos de mercado y que desde comienzos de 2006 ha detectado con mucha eficacia los mínimos de las correcciones relevantes que hemos sufrido (en el extremo inferior del blog pueden ver un gráfico con las señales que ha generado este oscilador). El gráfico que denoto como 1, presenta la curva que se genera cuando a esta herramienta le aporto datos provinientes de un fondo de renta variable y otro fondo de renta fija. La finalidad es ver como influyen las decisiones de gestores humanos. Este gráfico está montado sobre un periodo de 25 sesiones.

Los gráficos 2, 3 y 4 corresponden a la misma herramienta aunque en este caso están montados con los datos que aportan los futuros de Eurostoxx y del Bund alemán. Las flechas rojas indican las zonas en las que se generan las señales.

Ya saben que este tipo de osciladores aportan su mejor cara cuando tras superarse alguno de los umbrales señalados con la línea roja, se le deja seguir en la dirección de ruptura y no se hace nada hasta que el oscilador vuelva sobre sus pasos y de nuevo corte en dirección contraria la línea imaginaria que explicitan dichas flechas rojas. En el caso del gráfico 1, el oscilador está en la zona de 37 y por ello hemos de dejarlo caer por debajo de 35 y esperar a que retorne por encima de esta cota, ese será el momento en el que generará la señal de entrada en renta variable.

El segundo display de diapositivas presenta la evolución de fondos de inversión representativos de alguna zona geográfica o sector y compara su evolución con alguna otra zona geográfica o sector con la finalidad de detectar en que zonas geográficas sería más eficiente invertir. La curva blanca es la que nos explicita donde sería más eficiente estar. Línea blanca al alza indica que es más eficiente mantener posiciones en la zona geográfica que aparece en naranja, mientras que línea blanca a la baja indica que es menos eficiente permanecer en la zona geográfica o sector que les presento en naranja. Para comprender mejor esto, vayan a la última diapositiva y verán que en la comparación del sector financiero (parvest europe financials) con respecto a fondos de renta variable pan europeos, la línea blanca se ha precipitado a la baja, indicando que no es eficiente permanecer en el sector financiero.

El tercer display de diapositvas muestra las curvas que se generan con mi herramienta de probabilidad de éxito. El primer gráfico, rotulado como 2, presenta la curva generada por la distribución hipergeométrica al surtirla con datos mensuales de cada valor de Eurostoxx. Como ven, desde hace muchos meses nos dice que nuestra probabilidad de ganar implementando carteras direccionales alcistas es del 0%. En el siguiente gráfico he rotulado las fechas en las que nos invitó a entrar en renta variable en el año 2003 (tras la debacle de las tecnológicas) y las fechas en las que nos recomendó salir a finales de 2007.
El gráfico rotulado con el número 6 nos aporta la curva que se genera cuando se emplean datos semanales. El gráfico tiene una interpretación basada en la opinión contraria, es decir, cuando este gráfico se encuentra en la parte de arriba, nos está diciendo que estamos en momentos de sobrecompra y por ello que era recomendable reducir o salir de la renta variable. Hasta que no vuelva a la parte de abajo y el oscilador de RV vs RF (el que pueden visualizar en el primer display de diapositivas del blog) no genere señal de entrada deberíamos extremar la precaución.
El gráfico rotulado con el número 7 en este tercer display de diapositivas es la actualización del que inserté en el último artículo (publicado en Cárpatos el día 12 de enero) y en el que me apoyé para alertar del posible final del rebote. Pueden ver en esta actualización a fecha del día 20 de enero como se está girando a la baja, por lo que hemos de ser prudentes, hasta que no visite la parte de abajo deberíamos descartar entradas agresivas en renta variable.
Un saludo

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¿En manos de quién estamos?

¿EN MANOS DE QUIÉN ESTAMOS?
CONTESTEN A ESTA PREGUNTA, EN ESTE ENSAYO LES APORTARÉ ALGUNAS RESPUESTAS

No seré el último en entonar lamentos y quejas por la actuación tan lamentable y viciada de nuestros próceres políticos y económicos. Es un mal muy extendido por todo el orbe aunque no pondría en duda que hasta incluso ellos pudieran creer que están obrando de la manera más adecuada, también el efecto manada juega aquí un papel primordial, siendo pocos los que escapan al arrastre intelectual y mediático de las modas financieras, generalmente orquestadas desde el mundo anglosajón.

Las servidumbres del ser humano, por su devenir evolutivo (nuestras herramientas intuitivas están adaptadas a entornos en los que la información viajaba a una velocidad infinitamente inferior a la actual), aderezadas con la necesidad de convivir con certezas, con historias que encadenen los acontecimientos y excesivamente dependientes de escuchar causas simples y concretas, y por último, sazonadas con el recidivante error de emplear las ciencias menos exactas como paradigmas sobre los que edificar el vital entramado socioeconómico que nos sustenta, sumergen al ciudadano de a pie en un entorno complejísimo, multivariante y con destellos de cierto parasitismo por parte de las elites financieras. Cierto que en las sociedades occidentales el libre albedrío es un hecho, aunque parece que está muy limitado y dirigido, en una relación que bien podría ser objeto de estudio por parte de los parasitólogos en lugar de por los economistas. Nosotros como hospedador, medramos hasta donde nos dejan y periódicamente sufrimos recaídas y catarsis por la excesiva presión a la que se aplican las elites. Al igual que en el ámbito biológico, los parásitos menos inocuos pueden abocar al hospedador a no sobrevivir, al desastre. Esta es la duda que trasciende y que me trasladan los, en teoría, mejor informados, el parásito se ha excedido y aún es pronto para asegurar que el hospedador saldrá indemne de esta última agresión financiera.



En el título lanzo una pregunta muy abierta, intentaré acotar la respuesta con las siguientes reflexiones. Durante las fechas navideñas ha caído en mis manos un libro del divulgador científico norteamericano Martin Gardner, impreso en 1985, (dentro del 2º mandato de Ronald Reagan como presidente de EEUU), con un capítulo dedicado a la economía y a los economistas, que me permite, 24 años después reivindicar nuevamente el papel del azar en el devenir de la civilización humana. Me he referido en el segundo párrafo de este texto a las ciencias menos exactas y como necesito hacer hincapié en este ámbito lo retomo. Entiendo por ciencia poco exacta aquella cuyos principios son los menos seguros y a pesar de ello se rigorizan, axiomatizan y generalizan con extremado esmero, como ejemplo, la economía y mantendré este aserto mientras haya observaciones que refuten (resalto aquí que no busco observaciones que corroboren, caería en el terreno de la falacia) la idea de la economía como ciencia exacta. Por esta razón y en el afán de generar conciencia, continuaré con el mantra de presentar la ciencia económica como un ámbito del saber excesivamente dependiente del azar.

Tras esta entradilla, les traslado algo del contenido del capítulo del libro de Gardner, del que ya conocen su ubicación temporal. Con la perspectiva que nos permiten 25 años de acontecimientos, Gardner nos relata las diatribas entre las principales corrientes económicas, los keynesianos que apoyan las políticas que incentivan la demanda frente a los monetaristas que mantienen la bondad de las políticas que animan la oferta. Los primeros eran denostados en aquella época por el periodo de estanflación que se había vivido en USA y que no era bien explicado por sus modelos, entre ellos la curva de Philips, mientras que los segundos eran la corriente en auge, ocupando el puesto que dejaban vacante los pensadores keynesianos (a los que ahora se está volviendo), apoyados en el creciente interés que suscitaban las teorías de oferta y encumbrando la curva de Laffer como paradigma irrefutable (que ironía, por supuesto desde la ventajosa posición de analizarlo 25 años después).

No ahondaré más en la parte teórica sobre estas curvas ya que en Internet hay información para aburrir, solo recordarles que tanto la curva de Laffer como la de Philips son demasiado simples para prestar servicio alguno, aparte de su valor como símbolo de una idea y sin embargo, las más brillantes mentes de aquella época las habrían defendido con su vida, como siempre apoyándose en observaciones que las corroboraban y desechando aquellas que las refutaban. En el caso de la curva de Laffer, se llegó a la denominada “curva neo-lafferiana” que consistía, para que se hagan una idea de lo complejo del entorno socioeconómico, en algo similar a lo que ven en el primer gráfico hasta el nivel en el que T1 corta por 2 veces la curva, a partir de ahí, hacia arriba, tendríamos una intrincada maraña, que aboca a la conclusión de que hay más de una tasa impositiva capaz de producir la recaudación máxima posible, de nuevo emergen las señales inequívocas del azar y de la dependencia de complejos análisis estadísticos.

El resto de la historia supongo que ya la conocen, los monetaristas han campado a sus anchas durante 25 años y tras los acontecimientos que estamos viviendo, las miradas tornan nuevamente hacia los keynesianos, aún a sabiendas que tampoco supieron, en el pasado, manejarse con las fuentes de incertidumbre que nos acosan por doquier.

Se que esta cascada de razonamientos de un escéptico no habrá conseguido que se cuestionen la parte axiomática y las certezas que certeramente han ubicado en sus mentes, por esta razón y por que considero que el lector que haya llegado hasta aquí es ahora más sensible y poroso a razonamientos que continúen en esta línea, reanudo la marcha en pos de reivindicar el azar como marco en el que se mueve todo aquél que se aproxima a los mercados financieros, como ámbito en el que buscar rentabilidad para su peculio.

La ciencia, incluso las disciplinas no exactas, se esmera en modelizar la realidad, con series de imágenes o modelos cada vez más realistas. Los más simples son continuos idealmente homogéneos (la física ha podido salir victoriosa identificando numerosos dominios en los que tales imágenes son extremadamente útiles) aunque en otros dominios la realidad se revela tan irregular y fraccionaria que los modelos continuos y perfectamente homogéneos fracasan y no alcanzan a servir ni como primera aproximación. Os alerto de un detalle nada baladí, todos los que ahora estéis leyendo este opúsculo ya tenéis la idea de CONTINUIDAD (salvo aquél que ya esté entrenado para deambular en entornos dinámicos no lineales) como punto de partida para descifrar lo que acontece en el entramado financiero.

Acometo ahora una reflexión ligera y descriptiva, siempre más eficaz que cualquier disertación generalista, para posteriormente volver al formalismo de las matemáticas y el azar, además si el problema que ahora plantearé nunca ha formado parte de alguna reflexión del lector, este hecho le habrá preservado de albergar prejuicios al respecto. Me adentro en el terreno de la dimensión. Imaginen una costa, con todas sus anfractuosidades. Desde la antigüedad el ser humano ha buscado aproximaciones o modelos que le permitieran describirla, prefiriendo los modelos geométricos para los que las correcciones fueran menores. Con suerte, tales correcciones podrían ser tan pequeñas que, aún suprimiéndolas, el modelo siguiera dando una buena idea de lo que se está estudiando. A nadie se le escapa lo intrincado, complicado y el desorden que caracteriza a las costas, consideradas como figuras geométricas, sin embargo, subyace un orden dependiendo de la escala a la que nos movemos. Podríamos decir que, a groso modo, los grados de irregularidad que corresponden a distintas escalas son iguales. Si nos apoyamos en las dimensiones euclideas, la línea quebrada de la costa, considerada como una idealización matemática, se considera una curva de dimensión superior a 1, aunque dicha dimensión dependerá de la escala (resolución). El hecho de que un resultado numérico dependa de la relación entre objeto y observador le aporta un inevitable sustrato subjetivo. La ciencia que se ocupa de la distribución en el espacio de los elementos y fenómenos que se desarrollan sobre la superficie de la Tierra es la geografía, aunque para escalas sumamente pequeñas, el concepto de costa deja de pertenecer a dicha disciplina (en concreto, la interfase agua, aire, roca pertenecerá a la física molecular, por poner un ejemplo).

Jugoso símil geográfico que no debe dejarnos indiferentes. Una diferencia entre los sistemas naturales (costas) y los artificiales (cualquier variable social como por ejemplo la cotización de un activo financiero) es que para conocer los primeros hay que utilizar la observación o la experiencia, mientras que para los segundos se llega a alcanzar tal complejidad y son tantas las influencias y variables que concurren que se tornan aparentemente incontrolables, aunque en posteriores artículos iremos viendo como algunas mentes privilegiadas (Mitchell Feigenbaum o Strogatz) han conseguido descubrir esquemas recurrentes de comportamiento en sistemas que tienden hacia el caos, ley de universalidad de Feigenbaum. No todo está perdido para los que necesitan cuasi certezas, aunque no deben auto engañarse, los mercados financieros entran dentro de lo que se conoce como sistemas dinámicos no lineales.

He ubicado el símil de la costa para resaltar el concepto de dimensión y de escala, e intentar extrapolarlo al ámbito bursátil. Embaucados por la idea de continuidad, adoctrinados por la matemática euclídea y gausiana, es lógico que los planteamientos largoplacistas tengan su público. Además la parcela empírica también corrobora la idea intuitiva de que a largo plazo los activos deben apreciarse (también desde la parcela empírica se acumulan observaciones que refutan este planteamiento). La economía como ciencia no exacta exige un dominio de actuación y probablemente lo tenga, aunque hay una escala, no excesivamente pequeña, aunque para mi imposible de precisar, a día de hoy, en la que el seguimiento de los mercados financieros deja de pertenecer a la disciplina de la ciencia económica y encuentra mayor eficiencia en el andamiaje formal y lógico de las matemáticas. Esta es la senda que decidí transitar desde hace muchos meses y desde esta tribuna les voy relatando mi aprendizaje empírico y escéptico.

Descarté, en época de bonanza económica, abandonarme a los cantos de sirena de la inversión siemprealcista, ahora inmersos en una crisis de desconocido calado, me resultaría irresponsable defender la tesis del largo plazo. Tras el evento de 1929, 25 años fueron necesarios para superar los máximos bursátiles previos. Apuesto por la gestión cuantitativa.

CORTO PLAZO (enfoque eminentemente intuitivo, aún a sabiendas de que es imposible adivinar el futuro):
Mantengo el sesgo pesimista para el primer semestre de este año, aunque resalto que no tiene por que ser malo, bursátilmente hablando, cuando miremos hacia atrás a finales de diciembre. Por el momento debemos transitar 2009 y a todas luces volverá a ser un año muy complicado. Hoy insertaré dos gráficos con herramientas propias con la intención de dilucidar dónde nos encontramos y que podemos esperar.

El primer gráfico presenta la curva generada por la distribución hipergeométrica de probabilidades al surtirla con datos mensuales de un oscilador seguidor de tendencias aplicado sobre cada valor individual de Eurostoxx 50. La denomino herramienta de probabilidad de éxito al implementar una cartera direccional alcista y pretende denotar nuestra probabilidad de salir victoriosos al montar una cartera alcista con valores de Eurostoxx. Resalto en el gráfico las fechas clave que generaron señales en 2003 y en 2007. La idea es entrar en renta variable cuando esta herramienta supera el 50% de probabilidad de éxito y salir de renta variable cuando lo pierde. En julio de 2007 traspasó a la baja el umbral del 50% avisando de riesgos, desde enero de 2008 nos dice que nuestra probabilidad de éxito al montar una cartera alcista es del 0%. Resalto con una elipse roja el periodo bajista de 2000 a 2003 en el que esta herramienta cifraba nuestra probabilidad de éxito en el 0%.

El segundo gráfico emplea también la distribución hipergeométrica de probabilidades aunque la surte con datos semanales de un oscilador seguidor de tendencias aplicado sobre cada valor de Ibex 35. Al emplear datos semanales, su interpretación es distinta, nos sirve para detectar extremos de mercado apoyándose en el concepto de opinión contraria. He realizado un montaje para comparar los máximos y mínimos relevantes del Ibex con los extremos que ha generado esta herramienta. Señalo con una elipse roja el momento actual, en niveles similares a los que alcanzó en noviembre de 07 y en mayo de 08 y que propiciaron posteriores correcciones de gran calado. Precaución.

RESUMIENDO:
Con los gráficos alerto de la elevada probabilidad de que el rebote en el que nos encontramos desde finales de octubre de 2008 esté próximo a finalizar o ya haya concluido. En cuanto a la pregunta que les lanzo en el título, cada uno debe encontrar su respuesta, la mía es el azar.

Un saludo

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Un cisne negro, suceso trascendental altamente improbable

Un cisne negro, suceso trascendental altamente improbable

No será este texto un ensayo sobre ornitología, aunque si rendiré tributo a esta anátida que provee de soporte biológico a un concepto que hoy me va a dar mucho juego y con el que reanudo el intento de desmoronar buena parte de los preconceptos y axiomas que la mayoría continuamos asilando en nuestro baúl neuronal de asertos y memes. Me daré por satisfecho si consigo que cuestionen y pongan en revisión sus métodos operativos, descartar asertos es otro cantar, ya que remover concepciones erróneas requiere intención, por parte del que mantiene el preconcepto, y necesita aceptar, reconocer y desechar estrategias inútiles y poco eficientes.

Nassim Nicholas Taleb desarrolló la black swan theory en su apasionante y certero libro de 2007 "el cisne negro". El término "cisne negro" proviene de la antigua concepción y convencimiento, en el Viejo Mundo, de que todos los cisnes eran blancos. Se tomaba como una creencia irrefutable ya que las pruebas empíricas, hasta ese momento, la confirmaban en su totalidad. Pero he aquí que se descubre en Australia que también existen cisnes negros (siglo XVII) y este hecho es el que da pie al señor Taleb para reseñar la extrema limitación de nuestro aprendizaje a partir de la observación o la experiencia y la fragilidad de nuestro conocimiento. Una única observación puede invalidar asertos procedentes de centurias de muestreos confirmatorios. El cisne negro se trata de una metáfora para los sucesos transcendentales altamente improbables, ciertamente lo que estamos presenciando en los últimos meses en el entramado financiero. Se trata de sucesos que se encuentran fuera de las expectativas normales ya que nada del pasado apuntaba a su posibilidad y producen un impacto enorme. Además, se caracterizan estos eventos por que el ser humano ingenia explicaciones de su existencia, después del hecho, con lo que pasa a convertirse en explicable y predecible. De nuevo justo lo que está pasando.

Las implicaciones de las conclusiones del señor Taleb son de tal calado y se han extendido tan someramente entre el pueblo llano que es justicia que, desde esta tribuna, de pábulo y eco al corolario de matices que deberíamos ir incorporando a nuestras metodologías de gestión en el terreno de las inversiones. Yo soy el primero que debe aplicarse el cuento ya que una de las conclusiones a las que llega es la incapacidad prospectiva del ser humano, teniéndonos que conformar con lo que denomina predictibilidad retrospectiva. Además, cataloga a las matemáticas como una forma de disfrazar el fraude intelectual en el ámbito de la predicción financiera. Ya ven que puede parecer que estoy tirando piedras sobre el tejado que he ido construyendo mediante las matemáticas, la teoría de probabilidades y el enfoque cuantitativo, a la hora de diseñar un sistema de gestión lo más eficiente posible. Eso sí, nunca he hablado de certezas y si de reducción del riesgo apoyándome en las matemáticas. Es obligación de todo escritor apuntalar su chamizo intelectual aunque también cuestionarlo constantemente, y es ahí donde se asienta la bondad y continuidad de dicho entramado conceptual.

Hay de aquél que, traspiés tras traspiés, siga fiel y obcecado a un método ineficiente, aunque lo sorprendente no será la magnitud de sus errores de predicción sino la falta de conciencia que tiene de ellos. Esto debe llevarnos a la prudencia más extrema cuando, como en estos momentos, convivimos con un Cisne Negro. Comprendemos tan mal las cadenas causales, es tal nuestra incapacidad para la predicción en entornos sometidos al Cisne Negro y es tan común que los supuestos profesionales que deben gestionarlos no lo sean o incluso no sepan mucho más que la población en general, aunque sepan contarlo mucho mejor, que no suelen ser ocasiones para dispendios demasiado agresivos.

Por esta razón, cuando en estos días, alguien, generalmente encorbatado (yo lo estoy), le asegure que los precios que se están viendo en multitud de valores bursátiles son una ganga (seguramente también lo aseveraba hace dos meses), tenga mucho cuidado, los Cisnes Negros son impredecibles.

Desde esta tribuna no suelo arengar a las masas con peroratas sobre gangas o baratijas, conocer el precio o el valor real de un activo bursátil es simplemente imposible. Es tal el cúmulo de expectativas que se emplean que, utilicemos el método que elijamos, el resultado de aplicar dicha metodología, para conocer la valoración de un activo, puede tener igual poder predictivo (a corto plazo) que una videncia astrológica.

Seguiré, en los próximos artículos, desbrozando la cascada de implicaciones de la teoría del señor Taleb, nos enriquecerá conceptualmente y les alertará de los fraudes intelectuales que se embadurnan de buenas palabras y corbatas.

Asumiendo que estamos inmersos en un Cisne Negro, paso a desplegar la información que mis herramientas cuantitativas explicitan. Cierto que me adentro en el terreno sobre el que alerta el señor Taleb, aunque, a día de hoy, no conozco otra forma de encarar la toma de decisiones destinada a minimizar el riesgo y maximizar la rentabilidad en nuestro portafolio particular.

Prometí en el anterior artículo que hoy volvería a refrescar el soporte matemático en el que se apoya la herramienta cuantitativa que cuantifica la probabilidad de éxito al montar una cartera direccional alcista, así que glosaré brevemente esta apuesta probabilística.

Pretendía responder a la siguiente cuestión, si tengo un universo de 50 activos, extraigo 8 de ellos (sin reposición), en un entorno bajista (oscilador MACD girado a la baja), ¿Cuál es la probabilidad de que al menos 5 de los 8 activos extraídos sean alcistas?, para de esta manera pulsar de manera lógica si merece la pena realizar una apuesta de la que "conozco" su probabilidad de éxito. Para encontrar respuesta necesito apoyarme en la gran desconocida entre las distribuciones de probabilidad elementales: la distribución hipergeométrica. La formulación matemática la pueden encontrar en el artículo de 8 de abril de 2008, así que simplemente comentaré el gráfico con el montaje en el que aparecen unidos Eurostoxx y Nasdaq 100. Se trata de los gráficos que ha ido generando esta herramienta soportada conceptualmente por la distribución hipergeométrica y que por la parte del aporte de datos, necesita un oscilador seguidor de tendencias como el MACD.

Si los datos son mensuales obtenemos lo que aparece en estos gráficos. En el caso de Eurostoxx, desde noviembre de 2007 se perdió el 50% de probabilidad de éxito al montar una cartera alcista y en los momentos actuales esta probabilidad es del 0%. En el caso del Nasdaq 100 y también con datos mensuales, el 50% se perdió durante el transcurso del mes de enero de 2008. La línea rosa en estos gráficos certifica el número de valores que son alcistas, según la señal del MACD. Ambos dicen lo mismo, la probabilidad de obtener rendimientos positivos implementando carteras direccionales alcistas está próxima a cero y mientras no supere la zona del 50% no parece recomendable realizar apuestas alcistas pensando en el medio plazo. Sin embargo, aunque no parece eficiente montar carteras pensando en el medio plazo, el primer gráfico de este escrito, el oscilador de renta variable frente a renta fija, avisa que ante caídas adicionales se podría generar una señal de compra fruto de una sobreventa significativa, para un horizonte de unos cuantos meses.

CORTO PLAZO:

Ahondando en el terreno farragoso e intuitivo de la detección de pautas en gráficos, vuelvo a insertar al S&P 500 ya que mantiene el desarrollo de un patrón reconocible. Ya en el informe que inserté en Cárpatos, el lunes pasado, rotulé este gráfico con un posible escenario que sigue su curso. Desde el 10 de octubre está desplegando un movimiento lateral, conocido en el argot como PLANA, que no deja de ser una estructura de consolidación, y por ello tras su conclusión sigo apostando por un escenario bajista en el que iríamos a buscar soportes más abajo.

Europa ha estado más débil y en casi todos los índices se han perdido los mínimos de 10 de octubre, así que mucha prudencia. El Ibex, penalizado por las noticias que llegaban de Argentina, y por que se había comportado mejor que el resto de índices europeos ha transitado un calvario durante las dos últimas semanas.

RESUMIENDO:

Mis respetos y cariño al Cygnus atratus (nombre científico del cisne negro), y mi admiración al señor Taleb y a su metáfora sobre los sucesos transcendentales altamente improbables. Nos encontramos en uno de ellos, imprevisibles por definición, catárticos por derecho y origen de oportunidades y nichos de mercado incognoscibles a priori. En el terreno bursátil nos deparará acontecimientos que ni nos imaginamos y oportunidades históricas. Acertar con la entrada se antoja imposible, parece que puede ser inminente en tiempo aunque puede aún estar alejado en puntos. Un saludo.

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